2026년 코스닥 시장의 첫 IPO 주자, 덕양에너젠의 등장은 뜨거웠습니다. 상장 첫날 덕양에너젠 주가는 공모가를 크게 웃돌며 폭발적인 상승세를 기록했죠. 하지만 이러한 흥행 뒤에는 ‘고평가 논란’ 등 여러 쟁점이 숨어있는데요.
오늘 저는 덕양에너젠의 주가와 관련된 핵심 이슈들을 분석하고, 현명한 투자 전략을 함께 고민해 보겠습니다. 9조 원 규모의 샤힌 프로젝트 단독 수소 공급권이라는 성장 동력과 기업 가치 산정 논란, 그리고 미래 성장성에 대한 우려까지 다각도로 살펴보겠습니다.
덕양에너젠은 2020년 11월 구 덕양(현 어프로티움)에서 인적분할된 고순도 산업용 수소 정제 전문 기업입니다. 50년 이상 축적된 모기업의 기술력과 노하우를 계승했죠.
핵심 사업은 석유화학 공정에서 발생하는 부생수소를 원료로, 99.99% 이상의 고순도 산업용 수소를 생산하는 것입니다. 여수, 군산 등 주요 산업단지에 생산 거점을 두며 대기업과 장기 공급 계약으로 안정적인 원료를 수급합니다. 2024년 매출 비중은 파이프라인 90.0%, 튜브트레일러 9.7%입니다. 회사는 수익성이 높은 튜브트레일러 사업 비중 확대를 추진 중입니다.
덕양에너젠은 희망 공모가 최상단인 10,000원으로 확정되어 약 2,481억 원의 시가총액으로 코스닥에 입성했습니다. 일반 청약에서 1,354.4대 1의 경쟁률과 12조 7천억 원의 증거금이 몰려 뜨거운 투자 심리를 보여줬습니다.
하지만 표면적인 숫자만으로는 모든 것을 알 수 없습니다. 기관 수요 예측 경쟁률은 650.14대 1로, 최근 IPO 시장에서 아주 높은 수준은 아니었습니다. 초기 의무보유확약률도 14.38%에 불과해 상장 초기 ‘오버행’ 리스크 우려가 있었죠. 이는 단기 차익 실현을 목표로 하는 기관이 많다는 의미로 해석될 수 있었습니다.
다행히도 상장 이후 최종 의무보유확약률은 수요예측 당시 14.38%에서 68.33%로 크게 상승했습니다. 이는 2021년 이후 580여 종목 중 39위에 해당하는 높은 수준으로, 기관들의 덕양에너젠 주가에 대한 강한 투자 의지를 보여주는 긍정적인 신호입니다. 시장의 초기 우려를 일부 해소했다고 볼 수 있겠습니다.
덕양에너젠의 고평가 논란은 기업 가치 산정 방식에서 비롯됩니다. 주관사는 EV/EBITDA 배수를 적용해 제이엔케이글로벌과 효성중공업을 비교 기업으로 선정했는데요. 문제는 이들 기업의 사업 구조가 덕양에너젠과 명확히 다르다는 비판이 제기된다는 것입니다.
실제로 공모가 10,000원 기준 PER은 약 87.27배에 달하는데요, 이는 일반 제조업 평균을 크게 웃도는 수준이라 신중한 접근이 필요합니다. 다른 사업 구조의 기업 배수를 가져와 공모가에 ‘수소 프리미엄’을 과도하게 반영했다는 비판이 고평가 논란의 주요 원인입니다.
덕양에너젠의 가장 강력한 미래 성장 동력은 단연 샤힌 프로젝트입니다. 사우디 아람코와 에쓰오일이 울산에 건설 중인 9조 2천억 원 규모의 석유화학 복합단지로, 덕양에너젠은 15년 이상 장기 수소 공급권을 단독 확보했습니다.
샤힌 프로젝트 수소 공급은 2026년 8월부터 본격 개시 예정입니다. 덕양에너젠은 합작법인 케이앤디에너젠을 통해 울산에 수소 생산 공장을 건설 중이며, 이 사업이 본격화되면 매출과 이익이 크게 늘어날 것으로 기대됩니다. 유진투자증권은 2026년 예상 매출액 1,630억 원, 영업이익 94억 원으로 전망하고 있습니다.
그러나 샤힌 프로젝트에도 불확실성이 존재합니다. 프로젝트 지연이나 규모 축소, 예상보다 낮은 실적 기여 가능성은 배제할 수 없죠. 또한 덕양에너젠의 주력인 부생수소는 ‘그레이 수소’로 분류되는데, 정부의 장기 수소 경제 목표가 청정수소 확대를 지향한다는 점을 고려하면 장기적인 사업 모델에 제약이 있을 수 있습니다. 이 부분은 투자 시 신중하게 고려해야 할 요소입니다.
지금까지 덕양에너젠의 주요 투자 요인과 위험 요소들을 살펴보았습니다. 이제 덕양에너젠 주가 전망과 함께 현명한 투자 전략을 이야기해볼게요.
상장 초기 덕양에너젠 주가는 높은 청약 경쟁률과 수소 테마 기대감으로 상승 흐름을 보였습니다. 공모가 1만원 대비 248% 급등한 3만 4,850원에 첫 거래를 마감하며 뜨거운 관심을 증명했죠. 단기 투자를 고려한다면, 시장 심리와 유통 물량 변화를 주시하며 과감한 익절 타이밍을 잡는 것이 중요하다고 생각합니다. 상장 첫날 시가총액이 8,640억 원에 달했다는 점도 염두에 두세요.
중장기적인 관점에서 덕양에너젠 주가는 샤힌 프로젝트의 실제 진행 상황과 실적 기여도에 크게 좌우될 것입니다. 공모가에는 이미 샤힌 프로젝트의 성공이 상당 부분 선반영되어 있다고 볼 수 있는데요.
만약 프로젝트 지연이나 예상보다 낮은 실적 기여가 현실화된다면, 현재의 높은 밸류에이션이 조정 압력을 받을 수 있습니다. 반대로 샤힌 프로젝트가 순조롭게 진행되고 청정수소 사업으로의 전환 노력까지 이어진다면, 덕양에너젠은 수소 경제의 핵심 플레이어로 견조한 주가 흐름을 이어갈 수도 있습니다. 장기적인 관점에서 청정수소 전환 노력을 꾸준히 지켜보는 것이 중요하다고 봅니다.
Q1: 덕양에너젠의 상장 첫날 주가 흐름은 어땠나요?
A1: 덕양에너젠은 상장 첫날 공모가 1만 원 대비 110.5% 상승한 2만 1,050원에 시초가를 형성했습니다. 장중 3만 9,500원까지 치솟았고, 종가는 공모가 대비 248.5% 상승한 3만 4,850원으로 마감했습니다.
Q2: 덕양에너젠의 ‘고평가 논란’은 무엇인가요?
A2: 기업 가치 산정 시 비교 기업 선정이 적절했는지에 대한 의문입니다. 효성중공업이나 제이엔케이글로벌 등 사업 구조가 다른 기업의 배수를 적용해 공모가에 ‘수소 프리미엄’이 과도하게 반영되었다는 지적이 있습니다. 공모가 기준 PER 약 87.27배라는 높은 수치도 논란의 한 부분입니다.
Q3: 샤힌 프로젝트가 덕양에너젠에 미치는 영향은 무엇인가요?
A3: 샤힌 프로젝트는 에쓰오일에 15년 이상 고순도 수소를 단독 공급하는 대규모 사업입니다. 2026년 8월부터 공급이 시작될 예정이며, 덕양에너젠의 매출과 이익을 크게 증가시킬 핵심 성장 동력으로, 중장기적인 실적에 결정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
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